Q2业绩环比回升，客户结构持续转型

　　川环科技(300547)

　　投资要点

　　事件：公司发布2023年中报，23H1实现营收4.6亿元，同比+18.2%；归母净利润0.61亿元，同比+22.5%；毛利率25%，同比+1.4pp，净利率13.4%，同比+0.1pp。23Q2实现营收2.55亿元，同比+29.8%，环比+24.1%；归母净利润0.39亿元，同比+27%，环比+72.6%；毛利率26.4%，同比+1.7pp，环比+3.2pp；净利率15.3%，同比-0.3pp，环比+4.3pp。

　　各项业务均较快增长，新能源占比持续提升：23H1公司各项业务均取得较快增长，叠加原材料价格回落，盈利能力有所回升，其中燃油系统软管营收1.08亿元，同比+27.8%，毛利率28.6%，同比+2.5pp；冷却系统软管营收2.78亿元，同比+18.7%，毛利率22.6%，同比+2.9pp；附件系统及制动软管营收0.3亿元，同比+15.8%，毛利率28.9%，同比+4.9pp。23H1公司新能源汽车配套产品占主营业务三分之一,较22年提升约7pp，新能源客户及产品结构持续转型。

　　产品类别丰富，费用控制有效：公司是国内车用胶管行业领先供应商，拥有汽车冷却系统胶管总成、多层复合尼龙软管、涡轮增压管路总成等九大系列产品，掌握核心炼胶配方工艺和关键零部件自产能力，盈利能力优势明显。随着整车厂对全车管路系统“打包式”供应模式的应用，公司体现出较强的竞争优势。公司持续推进精细化生产、技术创新改造、提升关键零部件国产化比重等进行节能降耗、降本增效工作，23H1期间费用率9.6%，同比-0.2pp，保持下滑态势，费用管控成效显著。

　　产能持续扩张，新业务构建新增长极：公司在建“传统汽车与新能源汽车零部件增量（制造）扩能”项目设计产能20亿元。截止23Q1末一期已经建成部分投入使用，23H1实现产值8429万元，二期厂房正在修建中，部分厂房将于23年底投入使用。公司逐步拓展储能、大数据超算等使用的冷却管路系统以及轨道交通、油气勘探、船舶等领域管路系统，丰富产品类别，储能领域产品与四十余家客户建立了商务洽谈或合作关系，已实现批量供货，23H1大数据超算领域产品取得1号客户试装测试合格，预期下半年也将批量供货。新领域有望成为24年公司业绩新增长点。

　　盈利预测与投资建议。预计公司23-25年EPS为0.81/1.1/1.44元，对应PE为18/13/10倍，归母净利润CAGR为36.6%，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格波动风险；行业不景气风险；市场竞争加剧风险。