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纳芯微-研报正文

深度报告:车芯布局日趋完善,跻身模拟头部方阵

www.eastmoney.com 2023年11月24日 华福证券 杨钟 查看PDF原文

K图

  纳芯微(688052)

  投资要点

  倾力打造三大产品矩阵, 持续聚焦两大应用领域。 截至2022年末, 公司各类产品型号累计1400余款, 已逐步形成全新的三大产品矩阵, 即传感器、 信号链及电源管理。 其中, 划归于信号链产品的“数字隔离器类产品和信号调理AISC芯片” 技术以及出货量均已处于国际领先、 国内龙头地位。 传感器之“磁传感器” 已在客户端规模量产, 成为传感器产品业务增长的加速器; “线性多通道LED驱动和电机驱动” 等已成为电源管理产品营收快速增长的新引擎。 受益于国产替代以及严谨且精准的产品定位, 2019年-2022年, 公司营收由0.92亿元增长至16.7亿元, 四年间增长了超18倍。 公司持续聚焦汽车电子和泛能源两大应用市场, 消费电子业务占公司总营收比例较小(2022年仅7.18%) , 当前受消费电子景气度下行影响较小, 业务结构健康, 公司业绩增长可期。

   模拟芯片下游应用广泛, 国产替代时不我待。 模拟芯片是联系物理世界和数字世界之间的纽带, 广泛应用于汽车、 消费、 通信、 工控、 光伏和军工等领域。 据Frost & Sullivan数据, 2022年全球模拟芯片销售额预计达631亿美元, 同比增长4.8%。 国内模拟芯片需求占全球50%以上,2021年模拟芯片国产化率仅12%左右。 近年来, 半导体国产替代成电子行业主旋律, 国产化率也有望持续提升, 以纳芯微为代表的国内模拟芯片龙头企业快速成长, 有望率先从中受益。

  中高端车规芯片厚积薄发, 汽车电子为业绩增长主赛道。 公司优势众多, 在传感器、 信号链、 电源与驱动等四大领域, 已具备15项核心技术。在研产品多达40种, 多款车规芯片如磁开关、 LED驱动、 用于安全气囊的压力传感器、 汽车功能安全隔离驱动芯片、 用于电机控制的专用SoC芯片、 高边与低边驱动等均已通过AECQ认证, 部分将通过功能安全认证。 公司预计:公司现有车规芯片产品单车价值量约400元, 到2025年, 预计将超2000元。 已经进入了如比亚迪、 长城汽车、 上汽大众、 联合汽车电子、 宁德时代、 森萨塔等国内外一线汽车客户供应体系, 这将为公司车规新品持续导入和营收增长奠定坚实基础。

  盈利预测与投资建议: 预测公司2023-2025年营收分别为13.09/18.65/26.07亿元, 2023-2025年CAGR为16%; 2023-2025年归母净利润为-3.09/ 0.48/3.06亿元, 2023-2025年CAGR为6.83%; 2023-2025对应PE为-63.4/406.6/63.8倍。考虑到公司短期净利润受股权激励费影响较大, 我们采用 PS 估值, 参考可比公司2024年平均PS为10.96, 且考虑到公司多款产品处于国际领先、 国内龙头地位, 车规芯片有望迎来增长提速, 且公司在该领域具备较强的先发优势。在此, 给予公司2024年12倍PS, 对应市值约223.8亿, 对应股价156.99元。

  风险提示: 市场竞争加剧;车规芯片上车时间不及预期;汽车、 工控、 光伏等行业需求增长不及预期; 业绩不达预期对估值溢价的负面影响风险。

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机构一致看多个股
名称研报看多
家数
最高
目标价
最低
目标价
现价
贵州茅台详细502600.001674.001460.01
珀莱雅详细47145.22110.0084.30
五粮液详细46223.00162.00129.80
东鹏饮料详细44319.00242.10210.98
比亚迪详细43420.00312.20372.10
山西汾酒详细42285.00204.51199.24
宁德时代详细39450.00290.00268.62
青岛啤酒详细3894.1263.1568.60
古井贡酒详细38300.00217.84164.90
泸州老窖详细38244.88110.00121.58
迈瑞医疗详细38425.97220.98255.28
天味食品详细3721.9014.0112.66
海天味业详细3756.5045.2040.44
今世缘详细3775.0050.0050.23
伊利股份详细3742.2130.0827.43
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