标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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通胀数据点评:CPI同比小幅回升,PPI同比与上月持平 | 2025-02-10 | 华福证券 | 朱成成,燕翔,许茹纯 |
工业企业利润数据点评:企业单月利润增速同比转正 | 2025-01-27 | 华福证券 | 燕翔,朱成成,许茹纯 |
PMI数据点评:生产经营总体产出保持扩张 | 2025-01-27 | 华福证券 | 燕翔,朱成成,许茹纯 |
一周综评与展望:中长期资金入市步伐坚定 | 2025-01-26 | 华福证券 | 燕翔,许茹纯 |
2024年四季度及全年经济数据解析 | 2025-01-19 | 华福证券 | 燕翔,许茹纯 |
深度报告:车芯布局日趋完善,跻身模拟头部方阵
纳芯微(688052)
投资要点
倾力打造三大产品矩阵, 持续聚焦两大应用领域。 截至2022年末, 公司各类产品型号累计1400余款, 已逐步形成全新的三大产品矩阵, 即传感器、 信号链及电源管理。 其中, 划归于信号链产品的“数字隔离器类产品和信号调理AISC芯片” 技术以及出货量均已处于国际领先、 国内龙头地位。 传感器之“磁传感器” 已在客户端规模量产, 成为传感器产品业务增长的加速器; “线性多通道LED驱动和电机驱动” 等已成为电源管理产品营收快速增长的新引擎。 受益于国产替代以及严谨且精准的产品定位, 2019年-2022年, 公司营收由0.92亿元增长至16.7亿元, 四年间增长了超18倍。 公司持续聚焦汽车电子和泛能源两大应用市场, 消费电子业务占公司总营收比例较小(2022年仅7.18%) , 当前受消费电子景气度下行影响较小, 业务结构健康, 公司业绩增长可期。
模拟芯片下游应用广泛, 国产替代时不我待。 模拟芯片是联系物理世界和数字世界之间的纽带, 广泛应用于汽车、 消费、 通信、 工控、 光伏和军工等领域。 据Frost & Sullivan数据, 2022年全球模拟芯片销售额预计达631亿美元, 同比增长4.8%。 国内模拟芯片需求占全球50%以上,2021年模拟芯片国产化率仅12%左右。 近年来, 半导体国产替代成电子行业主旋律, 国产化率也有望持续提升, 以纳芯微为代表的国内模拟芯片龙头企业快速成长, 有望率先从中受益。
中高端车规芯片厚积薄发, 汽车电子为业绩增长主赛道。 公司优势众多, 在传感器、 信号链、 电源与驱动等四大领域, 已具备15项核心技术。在研产品多达40种, 多款车规芯片如磁开关、 LED驱动、 用于安全气囊的压力传感器、 汽车功能安全隔离驱动芯片、 用于电机控制的专用SoC芯片、 高边与低边驱动等均已通过AECQ认证, 部分将通过功能安全认证。 公司预计:公司现有车规芯片产品单车价值量约400元, 到2025年, 预计将超2000元。 已经进入了如比亚迪、 长城汽车、 上汽大众、 联合汽车电子、 宁德时代、 森萨塔等国内外一线汽车客户供应体系, 这将为公司车规新品持续导入和营收增长奠定坚实基础。
盈利预测与投资建议: 预测公司2023-2025年营收分别为13.09/18.65/26.07亿元, 2023-2025年CAGR为16%; 2023-2025年归母净利润为-3.09/ 0.48/3.06亿元, 2023-2025年CAGR为6.83%; 2023-2025对应PE为-63.4/406.6/63.8倍。考虑到公司短期净利润受股权激励费影响较大, 我们采用 PS 估值, 参考可比公司2024年平均PS为10.96, 且考虑到公司多款产品处于国际领先、 国内龙头地位, 车规芯片有望迎来增长提速, 且公司在该领域具备较强的先发优势。在此, 给予公司2024年12倍PS, 对应市值约223.8亿, 对应股价156.99元。
风险提示: 市场竞争加剧;车规芯片上车时间不及预期;汽车、 工控、 光伏等行业需求增长不及预期; 业绩不达预期对估值溢价的负面影响风险。
标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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轻工制造:家得宝Q4营收超预期,家庭改造需求提升 | 2025-02-26 | 华福证券 | 李宏鹏,李含稚 |
公用事业行业动态跟踪:六部委联合推进海洋能规模化应用,新能源迈向次世代 | 2025-02-25 | 华福证券 | 严家源,尚硕,闫燕燕 |
国内民爆+氢氧化锂龙头,锂矿自给率提升 | 2025-02-24 | 华福证券 | 王保庆,曹钰涵 |
糖尿病给药方式回顾系列(1) | 2025-02-24 | 华福证券 | 赵月 |
2025年度快递行业策略报告:景气延续,行则将至 | 2025-02-24 | 华福证券 | 陈照林,乐璨 |
名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
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贵州茅台 | 详细 | 50 | 2600.00 | 1674.00 | 1460.01 |
珀莱雅 | 详细 | 47 | 145.22 | 110.00 | 84.30 |
五粮液 | 详细 | 46 | 223.00 | 162.00 | 129.80 |
东鹏饮料 | 详细 | 44 | 319.00 | 242.10 | 210.98 |
比亚迪 | 详细 | 43 | 420.00 | 312.20 | 372.10 |
山西汾酒 | 详细 | 42 | 285.00 | 204.51 | 199.24 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 268.62 |
青岛啤酒 | 详细 | 38 | 94.12 | 63.15 | 68.60 |
古井贡酒 | 详细 | 38 | 300.00 | 217.84 | 164.90 |
泸州老窖 | 详细 | 38 | 244.88 | 110.00 | 121.58 |
迈瑞医疗 | 详细 | 38 | 425.97 | 220.98 | 255.28 |
天味食品 | 详细 | 37 | 21.90 | 14.01 | 12.66 |
海天味业 | 详细 | 37 | 56.50 | 45.20 | 40.44 |
今世缘 | 详细 | 37 | 75.00 | 50.00 | 50.23 |
伊利股份 | 详细 | 37 | 42.21 | 30.08 | 27.43 |