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时代电气-研报正文

新兴装备保持高成长,轨交装备有望受益行业景气向上

www.eastmoney.com 2024年03月30日 中国银河 鲁佩,高峰,王子路,王霞举 查看PDF原文

K图

  时代电气(688187)

  核心观点:

  投资事件:公司披露2023年年报。2023年公司实现营业收入217.99亿元,同比增长20.88%;实现归母净利润31.06亿元,同比增长21.51%;实现扣非净利润25.95亿元,同比增长29.89%。

  轨道交通业务稳健,新兴装备业务高增引领业绩增长。公司立足轨道交通和新能源双赛道,2023年我国铁路建设稳步复苏,城市轨道交通建设平稳运行,新能源产业保持快速发展,公司业绩创历史新高,营业收入迈上200亿元台阶。轨道交通业务板块,公司市场地位稳固,2023年城轨牵引系统国内市占率保持在50%以上,检修收入大幅增长,通信信号和海外业务持续推进,2023年轨道交通装备业务收入129.09亿元,同比+2.00%,毛利率回升2.10pct至37.88%。新兴装备板块,公司IGBT模块在轨交/电网领域市占率国内第一,在新能源汽车、氢能、光伏等新能源领域不断取得突破,持续开拓下游市场,全年实现营业收入87.32亿元,同比大幅增长69.64%,毛利率达到28.19%,同比+2.48pct。

  盈利水平提升,研发投入保持高位。2023年公司毛利率/净利率为33.86%/14.45%,同比+1.17pct/+0.08pct。2023年公司销售/管理/财务费用率为7.24%/4.78%/-1.18%,同比+1.15pct/-0.16pct/-0.12pct。公司深耕轨道交通牵引变流系统领域,新兴装备领域不断突破,技术实力领先,全年投入研发费用20.21亿元,占营业收入的9.27%。2023年公司完成CR450项目高速性能试验,基于PCU的换装变流器助力整车创下3项新速度记录;机车自动驾驶系统获国内首张SIL2级认证证书,并获朔黄铁路批量订单;光伏产品获得行业首张大功率鉴衡L4直流拉弧检测认证;三合一电驱两款平台产品完成首次装车,并实现批量交付;制氢电源助力全国首个万吨级新能源制氢项目成功产氢;深海挖沟敷设装备成功下线,填补了国内在深水海缆处理领域的技术空白。

  轨交装备受益行业复苏,新兴装备高速成长。铁路客流复苏超预期,中央财经委提出大规模设备更新和降低全社会物流成本,有望推动高铁动车组新造及维修需求共振向上,加速老旧内燃机车改造,拉动机车货车需求。公司是国内轨交牵引系统龙头,产品覆盖机车、动车、城轨等多种车型,实现了列车核心系统国产替代,轨交行业景气向上,将推动公司轨交装备业务稳健增长。在新产业业务方面,公司IGBT模块市占率领先;半导体三期项目迅速推进,宜兴产线已完成主体工程封顶;新能源乘用车电驱系统销量持续快速提升;新获北汽、上汽等多家优质客户订单,并配套整车厂出海;传感器产能持续提升,支撑交付量大幅增长。新兴装备业务作为公司第二增长极,将持续为公司贡献业绩增量。

  盈利预测与投资建议:预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润38.29亿元、44.13亿元、49.03亿元,对应EPS为2.70、3.12、3.46元,对应PE为18倍、15倍、14倍,维持推荐评级。

  风险提示:固定资产投资不及预期的风险,新产品拓展不及预期的风险,市场竞争加剧的风险等,海外市场拓展不及预期的风险。

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