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卓胜微-研报正文

短期业绩承压,自建产线构筑长期竞争力

www.eastmoney.com 2024年11月04日 中国银河 高峰,王子路 查看PDF原文

K图

  卓胜微(300782)

  核心观点

  事件公司发布2024年三季报,2024年前三季度公司实现收入33.67亿元,同比:+9.55%;归母净利润4.25亿元,同比:-48.05%;扣非归母净利润4.14亿元,同比:-49.11%,业绩整体承压。

  3Q24收入规模保持稳健,折旧/费控影响导致利润承压。从单季度业绩表现来看,公司3Q24实现营收10.83亿元,同比:-23.13%,环比:-1.13%,公司3Q24单季度收入小幅下滑,主要系行业季节性波动因素导致。从毛利水平来看,公司3Q24毛利率为37.14%,同比:-9.43pcts,环比:-4.26pcts,单季度毛利率环比下滑主要系公司自建芯卓产线导致的产线折旧,产品结构以及外部竞争等因素导致。从费用率来看,公司研发3Q24研发投入2.60亿元,环比:+15.88%,研发费用率同比:+9pcts,管理/销售/财务费用率保持稳定。公司3Q24实现归母净利润0.71亿元,同比:-84.29%,环比:-54.63%;扣非归母净利润0.60亿元,同比:-86.51%,环比:-62.14%,折旧和研发费率增长导致整体利润短期承压。

  自建滤波器产线,长期看好公司竞争力。公司截至3Q24末期,固定资产为50.54亿元,相比23年末增长超109%,其中主要为芯卓半导体产业化转固,2024年上半年公司固定资产折旧为2.6亿元,预计全年为5.2亿元。短期来看,芯卓半导体会增加公司折旧压力,但是长期来看,芯卓将为公司提供IDM平台,有望进一步支撑公司整体射频芯片的综合竞争力。目前公司6英寸滤波器产线和12英寸IPD平台均已实现全面布局,同时集成自产滤波器的DiFEM、L-DiFEM、GPS模组等产品已成功导入多家品牌客户并持续放量。公司将进一步发挥自身优势,打造射频全产品线覆盖,提升高端产品的渗透率,强化核心竞争力。

  投资建议公司是国内射频芯片龙头厂商,我们看好公司长期成长空间,我们预计公司2024-2026年归母净利润为5.60/9.10/13.98亿元,对应PE为87.06x/53.62x/34.90x,维持公司“推荐”评级。

  风险提示:下游需求不及预期的风险,市场竞争加剧的风险,新品放量不及预期的风险。

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