电子2023和2024Q1总结之IC设计:数字芯片复苏趋势初显,模拟芯片出现分化
数字芯片设计行业出现初步复苏迹象,申万电子三级子行业数字芯片设计2024Q1营业收入和归母净利润同比均实现正增长。模拟芯片行业盈利能力尚待修复,申万电子三级子行业数字芯片设计2024Q1营业收入实现正增长,但是归母净利润依然处于亏损状态。
支撑评级的要点
数字芯片行业出现初步复苏迹象,模拟芯片行业盈利能力尚待修复。申万电子三级子行业数字芯片设计2024Q1营业收入305亿元,QoQ-7%,YoY+32%;归母净利润24.9亿元,QoQ+133%,YoY+223%;毛利率33.9%QoQ+1.4pcts,YoY+0.5pcts。数字芯片设计行业各项业绩指标均出现同比增长趋势。申万电子三级子行业模拟芯片设计2024Q1营业收入101亿元QoQ-20%,YoY+34%;归母净利润-1.1亿元,环比由盈转亏,同比亏损缩窄;毛利率35.6%,QoQ+1.5pcts,YoY-2.6pcts。模拟芯片设计行业营业收入同比实现增长,但是盈利能力端尚待修复。
SoC行业业绩向好,龙头押注端侧AI赛道。根据群智咨询数据,2024Q1全球智能手机销量约2.87亿台,YoY+8.9%,延续了2023Q4低谷反弹后的高个位数百分比增长。受智能手机需求复苏带动,智能手机SoC龙头高通和联发科2024Q1营业收入和毛利率均实现同比增长。2023年两大龙头相继发布骁龙8Gen3和天玑9300,角逐AI手机SoC市场。国内以瑞芯微、全志科技、晶晨股份、恒玄科技为代表的SoC厂商亦在2024Q1实现了营业收入同比的增长。
海外模拟龙头库存水位偏高,国内部分模拟芯片释放业绩改善信号。海外模拟龙头德州仪器和亚德诺2024Q1营业收入和毛利率同环比均出现下滑。德州仪器2024Q1末存货约40.8亿美元,YoY+24%。亚德诺2024Q1存货约15.5亿美元,YoY+2%。海外模拟龙头库存依然处于相对偏高水位。艾为电子2024Q1营业收入约7.8亿元,YoY+102%;存货约7.0亿元,YoY-22%。我们认为在消费电子模拟芯片板块,艾为电子控制存货的行为表现的更早,随着存货回归正常,公司营业收入也较早地回归增长轨道。思瑞浦2024Q1营业收入约2.0亿元,YoY-35%;存货约4.1亿元,YoY+22%。纳芯微2024Q1营业收入约3.6亿元,YoY-23%;存货约7.8亿元,YoY+15%。我们认为在工控和汽车模拟芯片板块,思瑞浦和纳芯微控制存货的行为表现的更晚,公司依然在执行去库的策略,并对营业收入的增长构成了负面影响。
投资建议
数字芯片行业整体出现初步复苏趋势,建议关注瑞芯微、全志科技、晶晨股份、恒玄科技。
模拟芯片行业整体出现分化趋势,以消费电子为主的模拟公司业绩有改善信号,以工控和汽车为主的模拟公司尚需要控制库存水平。建议关注圣邦股份、艾为电子。
评级面临的主要风险
行业需求复苏不及预期。市场竞争格局恶化。终端应用创新不及预期。
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