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经济数据点评:美国通胀“泼冷水”:拐点的“预演”?
美国1月通胀这盆“冷水”,终于让市场喘了一口。1月以来在特朗普政策的各种预期,以及美国就业等韧性数据连续“轰炸”下,美元指数一度站上110,而美债收益率则冲着4.80%“义无反顾”。受此影响非美市场承受了较大压力,英国债汇双杀,印度等新兴市场则股汇双杀。
美国核心CPI不及预期的这盆“冷水”,虽然尚不足以扭转趋势,但却让我们看到了,如果特朗普政策的“通胀属性”不及预期,谁的“喘息之机”会更大?
从数据本身来看,最大的惊喜是美联储关注的超级核心通胀(SupercoreCPI)终于降温了,环比增速降至去年7月以来的最低。娱乐、医疗等服务价格下降是重要原因,其次是住所服务“按部就班”的回落,不过从环比上看降温主要来自于酒店价格。
当然值得关注的、也是支撑CPI整体符合预期的最大因素是能源价格的上涨,以及核心商品的企稳。12月美国天然气价格相较11月上涨超过4%,而近期原油价格的大涨也预示着1月能源价格会继续显著上涨。此外,像家具、汽车等耐用品消费价格在同比上的改善,背后对应的是美联储去年连续降息对耐用品消费的刺激在逐步释放。
非美市场无疑是喘了一口大气。年初以来贬值压力比较大的英镑、印度卢比都出现比较明显的反弹。日元的强势除了美元的原因外,还有其独树一帜的“加息”预期。从历史上看,美元大幅异常升值往往导致非美经济体或者市场出现危机性事件,美国通胀这盆“恰到好处”的冷水带来美元走弱,让警报暂时性解除,此前压力大的市场,短期内可能有更好的反弹。
美债多头也高兴。自12月底以来,美债收益率上涨主要受通胀因素影响较大,甚至开始定价再通胀担忧下的加息风险。通胀数据的这盆冷水至少暂时可以打消市场对于加息的担忧。
从微观上,10年美债收益率单日的跌幅非常夸张,几乎和2024年8月初相当。而当时因为非农就业不及预期,带来套息交易(carrytrade)大规模爆仓,使得美股和以日股为代表的非美股市均出现大跌。
这一次可能更多是此前押注10年美债收益率涨破5%的期权期货交易平仓(美债期货看跌期权大量平仓)带来的大幅波动。不过值得注意的是,美债期权市场的情绪是从看空变成中性,暂时还没出现反转。
美股也“乘胜追击”,单日就收复了今年所有的跌幅。这也侧面反映出,今年美股的特点在于,对特朗普新政的“亲商”特质是比较认可的,而主要的担心是高估值下,高利率带来的风险。而这个警报可能并没有解除,因为单靠1个月的数据并不能改变美联储12月奠定的谨慎立场。
当然,美联储得到了更大的操作空间,至少短期内加息的可能性下降。至少不用在去9月刚大幅开启降息后,不到1年的时间就转向加息,这在1990s美联储重回利率目标之后的历史上是比较少见的。
不过,美元明显是更有韧性的。美元的上涨趋势还没有被破坏,最终还需关注特朗普后续的政策动向。美元的底层逻辑除了自身的货币政策松紧之外,很重要的一点是即将到来的特朗普新政的“美国例外”的预期,该预期最终的实现情况依赖于特朗普后续政策动向,而这至少需要等到1月20日之后,很可能会出现“买预期、卖事实”的时间窗口。
风险提示:后续CPI超预期反弹,导致美联储政策重回紧缩;特朗普政策超预期强硬,导致全球经济放缓甚至衰退,美元逆势升值。
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名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
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贵州茅台 | 详细 | 54 | 2600.00 | 1674.00 | 1434.99 |
五粮液 | 详细 | 50 | 223.00 | 146.29 | 127.20 |
珀莱雅 | 详细 | 48 | 145.22 | 110.00 | 83.60 |
山西汾酒 | 详细 | 47 | 285.00 | 204.51 | 172.00 |
比亚迪 | 详细 | 45 | 438.00 | 312.20 | 274.50 |
青岛啤酒 | 详细 | 42 | 94.12 | 63.15 | 69.52 |
东方电缆 | 详细 | 42 | 71.25 | 52.83 | 52.70 |
今世缘 | 详细 | 42 | 75.00 | 50.00 | 43.48 |
东鹏饮料 | 详细 | 42 | 308.70 | 242.10 | 243.15 |
阳光电源 | 详细 | 40 | 135.00 | 79.83 | 72.10 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 257.00 |
金山办公 | 详细 | 39 | 372.00 | 228.53 | 314.00 |
重庆啤酒 | 详细 | 38 | 75.01 | 54.94 | 55.24 |
古井贡酒 | 详细 | 38 | 300.00 | 217.84 | 166.08 |
泸州老窖 | 详细 | 38 | 244.88 | 110.00 | 115.55 |