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AI终端深度报告:梦想照进现实

www.eastmoney.com 2025年01月16日 民生证券 方竞 查看PDF原文



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  一、模型变革:云端融合共振为趋势。字节在云端AI和端侧AI全面发力,旗下的豆包等AI产品随着大模型蓬勃发展,赋能ToB应用拓展至ToC应用,从PC到手机,再到眼镜、耳机甚至玩具,AI硬件不断扩容。复盘AI终端发展历程,可分为5个阶段:1)AI云端—ChatGPT引领大模型浪潮;2)AI+PC—联想开出端侧“大爆发”第一枪;3)AI+MR—苹果接力C端AI落地,VisionPro杀出重围;4)AI+手机—苹果AppleIntelligence引领方向;5)AI大模型—字节豆包入局AI终端。

  二、端侧变革:身边的算力终端。我们将AI终端的定义提炼为三要素:算力、模型、生态。其中,算力和模型是AI终端的必要条件,算力是硬件基础,通过NPU执行神经网络运算,实现终端推理;而模型的减枝蒸馏,则可有效压缩模型参数,减少推理时间,降低端侧负载。上述两大要素决定了终端的硬实力。相较前者,生态需要长时间打磨,且需产业链厂商齐心协力配合,开发应用,挖掘垂直场景。生态建设代表了终端的软实力。我们认为生态的建设完善与否,决定AI终端的成败。而这一过程当中位居核心的是品牌厂商。苹果则得益于其多年的积累,及消费市场的号召力,更有机会打造出完备的生态。其供应链的PCB、散热、光学等环节值得重视。

  三、终端兴起:AI应用风口来袭。当下A股的AI应用集中于ToC领域,终端设备销量制约AI应用落地的进展。最终的设备销量则取决于用户的实际体验,因此AI终端需要深耕应用场景,才能让用户愿意为AI可用性付出产品溢价,即产品需具备良好的基础实用功能+优秀的AI功能。分析目前热门的终端产品,我们发现其多为轻量级产品,SoC芯片成为影响功能体验和成本的关键,需具备低功耗、连接能力和场景适配的处理能力。同时,视觉交互能力在当下的终端产品变得愈加重要,ISP能力有望成为芯片厂商的决胜要素。随着字节等AI公司与各领域硬件厂商持续加深合作,我们看好在头部大模型厂商带动下,智能对话、儿童早教等多样化创新应用将持续涌现,AI眼镜、AI玩具等新型智能终端迎来落地良机,品牌厂商和供应链企业都将受益于此轮AI浪潮。展望未来,我们认为AI终端产业呈现三种变化趋势:1)价值量提升,2)交互体验革新,3)产业链将从百家争鸣的格局演变为品牌+白牌双线并行的情况。

  投资建议:展望未来,云厂商从模型训练、到ASIC算力建设、再至端侧应用落地,将全面引领AI产业发展。而当下的字节豆包热潮,也正是如此。后续云厂商的合作伙伴+端侧落地,将成为2025年AI产业的主要叙事。建议关注端侧硬件:(1)果链:立讯精密、蓝思科技、鹏鼎控股、东山精密、捷邦科技、舜宇光学、高伟电子、水晶光电、蓝特光学、比亚迪电子等。(2)品牌&代工:歌尔股份、国光电器、传音控股、小米集团、天键股份、佳禾智能、漫步者、亿道信息等;(3)数字芯片:乐鑫科技、恒玄科技、星宸科技、富瀚微、中科蓝讯、炬芯科技、全志科技。

  风险提示:下游需求不及预期;大模型等发展不及预期;新产品研发进展不及预期。

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