通信：CPO有望大幅降低能耗成本，运营商经营稳健

　　一周通信板块指数下跌，北斗导航子板块相关标的表现较好。本周上证指数涨跌幅为1.60%；深证成指跌幅为2.65%；创业板指数跌幅为3.34%；一级行业指数中，通信板块跌幅为3.85%。根据我们对于通信行业公司划分子板块数据，北斗导航子板块相关标的表现较好，板块涨幅为2.76%。通信板块个股中，上涨、维持和下跌的个股占比分别为19.85%、3.05%和77.10%。

　　英伟达GPU技术升级实现推理性能巨大飞跃 ，CPO商业化落地逐步临近。英伟达AI盛会GTC 2025近日召开，截至2025年3月，微软、谷歌、亚马逊和Meta四家大型云服务商已经购入360万颗Blackwell系列芯片，预计2028年数据中心资本支出规模突破1万亿美元。英伟达宣布了三个GPU架构升级路线图：2024年发布的Blackwell架构已大规模生产，在此基础上推出升级版Blackwell Ultra，将于2025年下半年上市。下一代GPU系列系统Vera Rubin预计2026年下半年上市，之后还有预计2027年下半年推出的Vera Rubin Ultra以及2028年的Feynman架构，性能不断提升。此外，英伟达正式首次亮相了基于1.6T硅光引擎的CPO交换机系列，包括Quantum-硅光InfiniBand交换机和Spectrum-X 硅光以太网交换机，满足跨区域连接数百万GPU的需求趋势，同时大幅降低能耗和运营成本。随着英伟达GPU系统线路的不断迭代，以及CPO技术帮助实现百万级GPU互联逐渐落地，将进一步加快各大云厂商进行超大规模计算集群建设布局速度，有望促进光模块等相关产业链景气度进一步抬升。运营商方面，中国移动全年营收为10,408亿元/+3.1%；归母净利润为1,384亿元/+5.0%；其中数字化转型收入达到人民币2,788亿元/+9.9%。中国联通全年营收为3,896亿元/+4.6%，增速领先行业；归母净利润达90亿元/+10.5%；其中算网数智业务收入占服务收入24%/+9.6%。主设备商方面，随着通用AI大模型的快速迭代，集中式智算中心面临供电、机房空间等资源限制，导致算力需要分布在不同地域。然而，跨区域AI协同训练对网络性能要求极高，传统数据中心互联方案在光纤瞬断等情况下容易产生丢包，影响智算训练效率。华为推出全光无损数据中心互联（DCI）方案，采用全新DC-OTN产品，通过双发双收等技术实现零丢包，提高智算协同效率，实现以光强算。

　　投资建议：优选子行业景气度边际改善优质标的。数字中国等政策不断加码、AI新应用持续推新的背景下，数字经济新基建有望夯实助力算力网络升级，通信+新基建板块有望预期上修。ICT基石光网络产业链的复苏，催化光模块、温控节能等需求进一步增长。5G应用工业互联网亦是未来政策及需求关注重点，高景气度结合低估值是选股重点方向，建议关注：

　　数字经济新基建：ICT相关标的天孚通信（300394），中际旭创（300308）， 新易盛（300502），光迅科技（002281）等；应用板块：卫星互联网华测导航（300627）等；看好算力网络基建+数据要素新空间的通信运营商：中国移动（A+H），中国电信（A+H），中国联通（A+H）。

　　风险提示：AIGC应用推广不及预期的风险；国内外政策和技术摩擦的不确定性风险；5G规模化商用推进不及预期的风险等