电子行业跟踪报告：液晶电视面板涨势收敛，显示器面板涨幅扩大

　　行业核心观点：

　　2025年一季度品牌厂备货较为积极，致TV面板库存升高，或导致二季度LCD TV涨势收敛，在中国大陆面板厂商控产稳价策略下有望平稳过渡。受TV面板产能挤占效应影响，MNT面板供需格局有望维持紧平衡，价格月度涨幅有所扩大。

　　投资要点：

　　LCD TV涨势收敛，MNT涨幅有所扩大：液晶电视面板方面，2025年3月中大尺寸液晶电视面板仍维持涨势，但相对2月的涨势有所收敛，在采购商库存压力下，4月液晶电视面板涨幅或将进一步收敛。显示器面板方面，部分规格显示器面板涨幅均有所扩大，至每月增幅$0.4，DISCIEN预测4月显示器面板价格或将维持$0.4的涨幅。

　　LCD TV二季度面临库存压力，控产稳价策略下有望平稳过渡：1）需求端，2025年一季度受海外关税及面板涨价驱动，品牌采购策略转向积极；国内因国补透支效应导致年初需求降温，海外则因淡季叠加关税风险延续疲弱态势。在此背景下，品牌厂前期集中采购的物量部分转化为库存积压，部分厂商已对二季度采购计划进行小幅下修，短期需求端增量主要来自“618”促销备货。2）供给端，根据洛图科技数据统计，中国大陆面板厂市占率已超7成，面板业的话语权或将进一步集中到大陆面板厂。在库存端存在压力、下游采购意愿降低的背景下，面板厂或能维持“按需生产”策略。据洛图科技预测，3月面板大厂悉数接近满产，但4月预计将减产，幅度约在5-10%，5月或将扩大减产幅度至10%-20%，以确保控产稳价策略的维持，降低液晶面板供需比的波动。

　　MNT面板仍受TV面板产能挤占效应影响，供需格局有望维持紧平衡：1）需求端，国内市场方面，受国家补贴政策刺激，中国显示器市场表现较为亮眼，2月京东+天猫两大电商平台线上销量同比大幅增长75%，环比提升32%，随着补贴覆盖区域持续扩展，内需潜力或进一步释放。3月下旬国内“618”等促销节点备货周期或提前启动，品牌商采购动能持续增强。2）供给端，电视面板产能对显示器产线的挤占效应仍存，叠加IC驱动芯片、偏光片等上游材料供应波动，MNT面板市场出现结构性供应缺口。根据DISCIEN数据，3月MNT面板产量虽同比增长10%，但渠道库存仍延续小幅下降趋势，整体供需格局处于紧平衡状态。

　　台湾面板厂2025年1-2月合计营收多数实现同比增长：友达光电、群创光电等6家台湾面板厂商相继公布企业1-2月营收。友达光电、群创光电、瀚宇彩晶、凌巨科技、铼宝科技、华凌光电1-2月分别实现合计营收102.07/82.03/4.19/2.97/0.87/0.76亿元。除凌巨科技累计营收同比微幅下降外，其余5家企业1-2月营收均实现同比增长，其中群创光电和友达光电增幅居前，同比分别增长22.39%/20.84%。

　　投资建议：随着LCD产业转移基本结束，中国大陆面板厂市场份额占据全球接近七成。未来LCD总出货量预计将趋于稳定，中国大陆面板厂商基本掌握产业链话语权，控产常态化基本可以实现对LCD市场供需的动态调控。在控产稳价主基调下，LCD需求端迎来短期“618”促销备货的催化及长期电视面板大尺寸化的市场增量，产业链盈利能力有望稳步增强，龙头企业的议价能力优势、产品竞争力优势及规模优势将进一步体现，伴随着高世代产线折旧逐步进入尾声，龙头企业盈利能力及现金流情况有望持续改善，我们建议关注中国大陆面板行业的龙头企业。

　　风险因素：中美科技摩擦加剧风险；补贴政策效果不及预期；技术替代风险；市场竞争加剧风险；海外贸易摩擦加剧。