房地产及建材行业双周报：政府工作报告维持“推动房地产止跌回稳” 行业基本面持续回暖

　　投资要点：

　　房地产周观点：2025年政府工作报告中指出，“持续用力推动房地产市场止跌回稳。因城施策调减限制性措施，加力实施城中村和危旧房改造，充分释放刚性和改善性住房需求潜力”。政策延续“推动房地产止跌回稳”，“收购存量商品房”，“发挥房地产融资协调机制”，“保交房”以及“构建房地产发展新模式”，并且增加提出“因城施策调减限制性措施”、“充分释放刚性和改善性住房需求潜力”以及建设“好房子”等。后续房地产政策进一步加码优化可期。

　　国家统计局2月19日发布的70城价格指数显示，2025年首月，新房售价上涨城市个数增至24个，这是自2023年7月以来的最高。中指研究院发布《百城价格指数报告》显示，2月，受部分城市优质改善项目入市影响，百城新建住宅价格环比结构性微涨；二手房市场跌幅持续收窄。从市场交易来看，以深圳、北京、上海为代表的一线城市在春节过后迅速摆脱假期影响，市场活跃度显著提升，节后交易快速复苏。

　　2025年开年以来楼市销售延续回暖态势，一线城市成交活跃度更高，核心城市土拍市场热度回升，地方政府落实收储政策持续化解库存压力，均对市场信心带来提振。预计后续房企融资也将放宽，企业资金面将改善，带动行业基本面的修复持续兑现。楼市将从止跌回稳向回暖回升过渡。与此同时2025年房企业绩逐步走出低谷预期提升，将可能推动板块估值的再度向上修复。建议可关注经营稳健的头部央国企及聚焦一二线城市的区域龙头企业，包括保利发展（600048）、华发股份（600325）、滨江集团（002244）、招商蛇口（001979）等。

　　建材周观点：水泥方面：政府工作报告指出，2025年实施更加积极的财政政策。赤字率拟按4%左右安排、比上年提高1个百分点，赤字规模5.66万亿元、比上年增加1.6万亿元。拟安排地方政府专项债券4.4万亿元、比上年增加5000亿元，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等。今年合计新增政府债务总规模11.86万亿元、比上年增加2.9万亿元，财政支出强度明显加大。

　　随着专项债发行落地执行，工地资金持续改善，叠加积极的财政政策及春节后天气回暖施工旺季开启，预计基建项目投资将提速。另一方面，房地产市场持续止跌回稳回升，也将提振水泥需求。近期水泥龙头企业并购提速。在行业周期底部进行收并购，有利于大型企业进一步提升市场占有率，也能持续优化行业竞争格局。与此同时，预计2025年水泥企业错峰生产力度不减，行业强化自律，防止“内卷式”恶性竞争将延续，供需关系也将进一步改善，未来几个月水泥需求及价格将持续修复。

　　中长期来看，头部水泥企业通过技术创新，从单纯价格比拼转向价值创造，提升整体竞争力；通过收并购延伸产业链，进一步发展壮大。行业供需格局将持续优化，利好龙头水泥企业的发展。建议关注海螺水泥（600585）、塔牌集团（002233）。

　　消费建材方面：从已发布2024年业绩预告的情况来看，消费建材企业2024年整体业绩仍承压，主要由于销售及毛利率下降，以及计提坏账拖累业绩。在2025年房地产市场持续探底回稳，特别是二手房成交回暖，叠加老旧小区改造，存量房市场规模持续提升等带动下，消费建材需求将有所保障。另一方面，建材行业强化自律，防止“内卷式”恶性竞争也将持续，近几个月部分企业部分品类产品小幅提价，提振市场信心。与此同时，消费补贴等政策进一步扩容优化预期加强。预计2025年行业销售及利润率情况将得到改善，叠加计提减值将减少，行业业绩有望环比回升。

　　当前消费建材中头部企业竞争优势仍突出；不少企业现金分红比例较高，在低利息环境下股息率具备一定吸引力。建材板块当前整体估值偏低，具备一定配置价值。中长期来看，“双碳”背景下，行业政策将持续引领企业绿色发展转型，将加速小企业的淘汰退出，行业竞争格局将持续优化。龙头企业则通过产品品类拓展、品牌知名度提升、服务优化、渠道升级以及降本增效等策略，实现更持续的营收增长和利润水平的提升。建议可关注本身具备竞争护城河，基本面稳健的企业。建议关注：北新建材（002791）、兔宝宝（002043）等。

　　风险提示：房地产优化政策出台低于预期，“房住不炒”持续提及，地方政府救市政策落实及成效不足；楼市销售持续低迷，销售数据不理想，开发商对后市较为悲观，开发投资持续走低；利率下调不及预期，房企资金链改善缓慢，融资仍然受阻，暴雷现象持续出现；失业率及降薪情况攀升，带来购房需求及信心不足；行业新投产能超预期，“内卷式”恶性竞争持续；原材料成本上涨过快，而建材产品价格承压。